财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的(de)销售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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