近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红shàng)会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(ch外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红éng)短线交易。

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