银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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