财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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