金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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