财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(gu一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ān)方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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