5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pc凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗t，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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