四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tón负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁g)时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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