金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提(tí)供了充足的政区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达(dá)国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又(yòu)带(dài)来银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一(yī)些，不必(bì)担心中国(guó)会陷入(rù)长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也(yě)没(méi)有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出(chū)，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常(cháng)年份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的(de)服(fú)务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才(cái)能够逐步消化之前(qián)积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没(méi)有(yǒu)通(tōng)缩(suō)

　　4月11日(rì)国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称，我国不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续下(xià)降(jiàng)的(de)特(tè)征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。当前(qián)我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货(huò)币(bì)信贷(dài)较快(kuài)增(zēng)长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续(xù)加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位(wèi)，但(dàn)这(zhè)不(bù)说明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信(xìn)号(hào)明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下(xià)半年基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易(yì)品的(de)通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫后复(fù)苏(sū)结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的(de)物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及(jí)疫(yì)情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢(huī)复好于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大(dà)幅度(dù)超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造(zào)成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是(shì)货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预(yù)期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为(wèi)会(huì)持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平(píng)的回落(luò)多(duō)与有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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