近日(rì)，国(guó)内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的(de)余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市场持(chí)续(xù)发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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