金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我戴choker就是m吗，戴choker什么意思(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果(gu戴choker就是m吗，戴choker什么意思ǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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