财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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