自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīn首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式g)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是(shì)如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关(guān)系不确定的(de)情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的(de)演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何(hé)展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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