金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌1指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好7.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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