文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存(cún)款-1.2万亿(yì)，同比(bǐ)多减4968亿元，这是居民存款在连续(xù)13个月同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居(jū)民部门积攒了(le)一大笔超(chāo)额储(chǔ)蓄。今年这(zhè)笔超额储蓄能(néng)否顺利释放对判(pàn)断(duàn)经(jīng)济和资本市场走势(shì)至关重要。这里(lǐ)我们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款同比多减是不是超额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一(yī)趋势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上述(shù)问(wèn)题的回答取决于存(cún)款会受到(dào)哪些因素的影(yǐng)响(xiǎng)。一般影响居民(mín)存款的主要有这(zhè)么几种行为：可支配收入、消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购(gòu)房减少会推动(dòng)存款增(zēng)加(jiā)；反之，收入减少、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房增加、提前还(hái)贷等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年(nián)居民存款同比多增(zēng)7.9万亿是(shì)居民(mín)少消(xiāo)费、少(shǎo)投(tóu)资、少购(gòu)房的结果(guǒ)（详见《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增(zēng)速放缓并提前(qián)还贷，但因(yīn)为投资、购房(fáng)等下滑幅度(dù)更大，所以存款(kuǎn)同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收入(rù)修复和理财(cái)存款化的(de)结果(guǒ)。

　　一季度居民(mín)人均可支配收入同比增长525元(yuán)，理财存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理速度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押(yā)贷(dài)款支持证券(quàn)）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年(nián)有所回落，即居(jū)民提前(qián)还(hái)款对存款的(de)拖累相比于去年末略有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为修复，其(qí)对存(cún)款的支撑力度(dù)减弱，一季(jì)度人均消(xiāo)费支出同(tóng)比增加(jiā)345元（低于(yú)收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多增(zēng)1575亿元。但因为(wèi)支撑因(yīn)素的(de)规模更大，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于(yú)理财市场的变化。4月居民存(cún)款(kuǎn)下滑可(kě)能(néng)的原(yuán)因一是居民存(cún)款(kuǎn)理财化；二是提前还贷规模增(zēng)加(jiā)。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法判(pàn)断(duàn)消费和收入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存款回落的核心(xīn)原因(yīn)，4月(yuè)理(lǐ)财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增(zēng)配理(lǐ)财等资产是(shì)理财风险降低(dī)、收益回升和(hé)存款利率(lǜ)下(xià)滑共同作用的结果。受(shòu)益于债券市场走强(qiáng)，今年理财市场(chǎng)表现(xiàn)逐步好转(zhuǎn)，理财产品单(dān)位破(pò)净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰值(zhí)的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时(shí)期下滑的(de)存(cún)款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民的(de)吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理财规(guī)模上(shàng)看(kàn)，随着破净率进(jìn)一步(bù)回落，居民还在继(jì)续(xù)增配理财产(chǎn)品，存款理财化趋(qū)势有望(wàng)延续。

　　提前还(hái)贷规(guī)模(mó)扩大是存款下(xià)滑(huá)的又(yòu)一(yī)个原因(yīn)。4月早偿率月均(jūn)值相比于(yú)2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相(xiāng)比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民(mín)加大(dà)提前还贷(dài)力度一是(shì)因为首套房利率还在(zài)下降，居民提前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地(dì)继续降低首套房利率，贝壳(ké)研(yán)究院(yuàn)数据显示百城首套(tào)主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比(bǐ)3月继(jì)续回(huí)落1个BP。二是政策(cè)放(fàng)松后，1、2月(yuè)份部分积(jī)压(yā)的还(hái)贷业务在3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会(huì)推动提前还(hái)贷规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来说，随(suí)着理财市场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等(děng)积攒下(xià)来的超额储蓄已经(jīng)开始部分回流理(lǐ)财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还在(zài)延(yán)续。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和(hé)提前还贷在后续几个月里或继续(xù)成(chéng)为超(chāo)额存(cún)款的(de)主要流向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游(yóu)人均消费水平未(wèi)见明显改(gǎi)善(shàn)或部(bù)分表明(míng)当下居(jū)民消费意(yì)愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化且并(bìng)非主(zhǔ)要(yào)来自消费，后续超(chāo)额(é)储蓄对消费(fèi)的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着(zhe)前(qián)期(qī)积压的购房(fáng)需求(qiú)逐渐(jiàn)释(shì)放，房地产销售目前已经有走弱(ruò)迹(jì)象，地产(chǎn)短期或不会(huì)成(chéng)为超储的(de)主要流向。但是因为(wèi)按(àn)揭利率(lǜ吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)存在(zài)明显利差，居民提前(qián)还贷行为或将延(yán)续。从(cóng)这个角度来看，主要因为(wèi)少买(mǎi)房、少投资(zī)而积攒下来(lái)的储蓄，在理(lǐ)财市场环境好转和存款利率(lǜ)下滑的背景下或将继续回流(liú)到(dào)理财市场。

　　1 存(cún)款同比(bǐ)增速使(shǐ)用金融机构(gòu)住户存(cún)款余额+4月新增来进行估(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法gū)算

　　2早(zǎo)偿率是(shì)指在个(gè)人住(zhù)房抵押(yā)贷款中债务人提(tí)前偿付的金额在资产池未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　地产销(xiāo)售变动(dòng)超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波(bō)动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法