作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子％，工业生迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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