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　　上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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