近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 10一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战0.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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