作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上塑料是不是绝缘体涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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