四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(micac2制取c2h2，cac2形成过程电子式àn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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