金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板(bǎn)块再度走(zǒu)高(gāo)，中信银行(xíng)率先涨停，另外四大(dà)行(xíng)中(zhōng)，中国(guó)银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中(zhōng)信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日(rì)的研报(bào)中(zhōng)梳理了(le)银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策改变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策(cè)不再提(tí)金(jīn)融(róng)让利。银行业也开(kāi)始(shǐ)落实，比如一(yī)些地(dì)方小银行下调存款利率后，股(gǔ)份行也出(chū)现下(xià)调；而(ér)年(nián)初的低利率放贷现象也消失了(le)，新发放贷款(kuǎn)利率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也没(méi)有(yǒu)下达(dá)普惠小微的政策任务。政策改(gǎi)变的原因之一是(shì)银行(xíng)需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规(guī)模最大的(de)国企行业，按政策导向要(yào)提高资(zī)产(chǎn)收益(yì)率。而(ér)取(qǔ)消金融让(ràng)利有利于(yú)银(yín)行(xíng)估(gū)值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业(yè)，在利润正增长的情(qíng)况下正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多，但由于让利之下(xià)市(shì)场担心(xīn)银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改(gǎi)变对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于(yú)银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率(lǜ)连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已进入不(bù)良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率开始(shǐ)下降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在(zài)滞(zhì)后性。目前市场还没(méi)充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良(liáng)率(lǜ)下降(jiàng)周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上(shàng)。部分投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)于地(dì)产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧(yōu)，但银行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且(qiě)中国经(jīng)过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下游的很多行业(yè)的债务风险已经解(jiě)决。总体(tǐ)上银行不良率还是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情(qíng)扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季度开(kāi)始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐(zhú)季改(gǎi)善，特别是中小银(yín)行。出(chū)现拐点的原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进(jìn)行贷款利率重(zhòng)定价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利空(kōng)，市场已(yǐ)经消化，所以银行股会(huì)出现(xiàn)修复。此外，过去(qù)三(sān)年疫情(qíng)使得银行(xíng)股估值被压制。现在(zài)乙类乙管多时，对银(yín)行估值不会再(zài)有太多影响，疫(yì)情折价已(yǐ)过(guò)，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷(dài)款行为经(jīng)过窗口指导(dǎo)已经取(qǔ)消，这(zhè)对银行息差有比较正向(xiàng)的催(cuī)化(huà)，是一个(gè)短(duǎn)期利好。此外4月底的政治(zhì)局会议并未如(rú)市场(chǎng)预期一(yī)样出现明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了一下两(liǎng)大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成为替代(dài)品，银行股就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策重(zhòng)视(shì)提高国企ROE，很多做股票投资(zī)或股(gǔ)权投资(zī)的国企央企可以投(tóu)资ROE相对高的(de)银行股，从而来(lái)提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空期(qī)，银(yín)行股的表(biǎo)现将取(qǔ)决于宏(hóng)观(guān)环境、政(zhèng)策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在(zài)没有经济衰退(tuì)和政策打压的情(qíng)况下(xià)银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可能的小回撤(chè)，该机构建议选股时选择业绩好但股价(jià)还(hái)未上(shàng)涨的小银行。之前中特(tè)估的概(gài)念使得大行(xíng)的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也(yě)要相应抬(tái)升，本质原因(yīn)是各类(lèi)银行的估值没有系统性(xìng)的差异(yì)。