金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别优。

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