金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天>

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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