自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变(biàn)化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到无(wú)处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季(jì)度(dù)的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的(de)社(shè)融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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