美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎ美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗ng)股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续(xù)走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除(c美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗hú)联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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