财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司(sīn是正极还是负极，L是正极还是负极)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shn是正极还是负极，L是正极还是负极ēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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