本(běn)周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香(xi一方水等于多少升，一方水等于多少升水āng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘(pán)中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓一方水等于多少升，一方水等于多少升水势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等(děng)指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的(de)行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设备(bèi)板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不大。

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