银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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