大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàn中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格g)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格suí)着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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