本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程(chéng)，软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了期(qī)间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是(shì)五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示(shì)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线(xiàn)关(guān)口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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