射频芯片领(lǐng)域面临变局，下(xià)游(yóu)市场增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开始寻(xún)求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商(shāng)慧智微正式在科创板上(shàng)市。公司股价开(kāi)盘破发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，先后引(yǐn)入了华兴(xīng)资本(běn)、元(yuán)禾璞(pú)华、大(dà)基金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本(běn)、光(guāng)速(sù)中国以及(jí)金沙江创投(tóu)等(děng)一(yī)系(xì)列外部机构股东。截至上市(shì)前，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股(gǔ)东(dōng)，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破(pò)发的行情，该公(gōng)司(sī)股(gǔ)价于(yú)去年下(xià)半年触底(dǐ)回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射(shè)频领域正(zhèng)面临变局(jú)。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手(shǒu)机增速(sù)放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合(hé)增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频(pín)芯片巨头，近年来也(yě)在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注(zhù)意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为射(shè)频(pín)前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游(yóu)应用(yòng)领域主要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客(kè)户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续的(de)原(yuán)因(yīn)，慧智(zhì)微(wēi)在招(zhāo)股(gǔ)文件中(zhōng)称(chēng)，是由于持续进行高额(é)研(yán)发投入；下游客(kè)户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的(de)总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近(jìn)三年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对(duì)外融资之(zhī)路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三轮融资(zī)，众多知名资(zī)方，包(bāo)括(kuò)大基金二期(qī)、元(yuán)禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶段(duàn)对慧智微进入(rù)了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投(tóu)为持(chí)股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显(xiǎn)示，从当前的(de)股(gǔ)价情(qíng)况看，大基金二期在投(tóu)资(zī)慧智微(wēi)的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而较(jiào)大(dà)基金二期(qī)晚3个月进(jìn)入、并在后一轮(lún)持续(xù)加注(zhù)的红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业绩造成(chéng)了(le)冲击，而(ér)市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的(de)预期(qī)，也让资(zī)本市场对(duì)包括慧智微(wēi)发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉在内的射频芯(xīn)片厂商做出了(le)重新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数(shù)据，2021年射频(pín)前端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年射(shè)频(pín)前端的市场年(nián)复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入股(gǔ)的射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股的价(jià)格后止(zhǐ)跌回(huí)升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元(yuán)/股的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商都在谋(móu)求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈(chéng)现出一(yī)片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂商只能(néng)再卷(juǎn)价格，进一步压发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(yā)低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创始人(rén)钟林此前曾表示(shì)，国(guó)产射频前端芯片(piàn)杀价已经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者(zhě)进入(rù)，往后三年射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)将面(miàn)临(lín)更大(dà)的生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一(yī)级市(shì)场对(duì)射频芯片厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截至目(mù)前，今年共有9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据(jù)是(shì)近50家，且投(tóu)资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业(yè)基金、深创(chuàng)投(tóu)等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心(xīn)建(jiàn)设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划方面(miàn)，其表示(shì)将(jiāng)巩固在5G射频前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额；技术(shù)上(shàng)跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛(kǎn)的产品系列。

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