2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内(nèi)地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会(huì)的数(shù)据显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国香港注册(cè)的基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代(dài)表(biǎo)接受本报采(cǎi)访解析他们(men)对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基(jī)金（国(guó)际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏步入(rù)轨道，若后续(xù)房地(dì)产等(děng)持续发力，中国(guó)经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非(fēi)美(měi)货(huò)币(bì)可能(néng)会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人(rén)工智(zhì)能(néng)，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公司可(kě)能获得较为(wèi)确(què)定的(de)机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得(dé)的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了(le)下半年(nián)美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速(sù)增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日本过去(qù)几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太差，对(duì)中国(guó)持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏(sū)在全(quán)球起(qǐ)着(zhe)引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企(qǐ)业(yè)投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一(yī)季度(dù)超出预期的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经(jīng)济(jì)的预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财(cái)政(zhèng)和地(dì)产方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来自外(wài)需减(jiǎn)弱和内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择(zé)，但(dàn)是(shì)高利率环境(jìng)对经济(jì)的压制作用会(huì)降低欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出(chū)会维(wéi)持(chí)货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们(men)认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的(de)预期则是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入(rù)温和(hé)衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生(shēng)修复动(dòng)力，并(bìng)不(bù)需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无(wú)论经济增长还是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周期修(xiū)复趋(qū)势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力(lì)度(dù)最(zuì)大的阶(jiē)段(duàn)已经过(guò)去(qù)等(děng)问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济(jì)已(yǐ)避(bì)开(kāi)冬季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)的最坏(huài)情况。日(rì)本：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和男维持(chí)宽松的(de)政(zhèng)策立场(chǎng)，短期调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的(de)概(gài)率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的(de)可(kě)能。随着(zhe)劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及(jí)新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀还(hái)没(méi)有回到(dào)美联储的政策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利(lì)率环境带来冷却(què)经济的副(fù)作用。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的(de)环境之下，企业信心也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半年(nián)才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过(guò)去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温(wēn)和的(de)经济衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部(bù)分来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了(le)较大波动(dòng)。目前市场预(yù)计(jì)，5月份的加息(xī)会是最后一次，然(rán)后在第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导(dǎo)致美元流动性(xìng)下(xià)降和(hé)投资成本急剧上升，这已经(jīng)在(zài)全球资(zī)本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的(de)银行(xíng)业还(hái)是高收(shōu)益(yì)债券领域(yù)，都出现了(le)流动性和短期成本上升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加(jiā)息后，进(jìn)入(rù)观望态(tài)势(shì)。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度(dù)开始，美国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年(nián)底会有一次减息。但是(shì)美(měi)联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派(pài)，至少从美(měi)联储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分(fēn)美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定(dìng)的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一(yī)步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退终局确(què)定(dìng)性(xìng)较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久期的利牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗率债、高评级信用债会(huì)在大(dà)类资产中(zhōng)取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储结束(shù)加息周期及随后的(de)宽松政策可(kě)能利(lì)好股市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的表现在(zài)美联储加息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容易预测(cè)。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压(yā)低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来(lái)的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工(gōng)具率先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给(gěi)现有(yǒu)的(de)公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的投(tóu)放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较高的(de)。第(dì)三，中国有庞大的(de)市场，政府积极(jí)的在(zài)推动(dòng)数字化的进程，我们(men)认为中国(guó)有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成(chéng)的服务器，以及(jí)配(pèi)套(tào)的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年(nián)底以来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云(yún)上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式(shì)计算(suàn)部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署(shǔ)成本来收费；应用场景(jǐng)落(luò)地较为多元，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会(huì)呈现(xiàn)出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标用(yòng)户群体(tǐ)规模较大、用户(hù)的付(fù)费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤其(qí)是大数(shù)据、硬科技(jì)和(hé)软科技(jì)的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大(dà)运(yùn)营商(shāng)都(dōu)加大了在数据(jù)方面的投入(rù)，中国的云企业(yè)也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去(qù)库存的(de)稳(wěn)步推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗(sú)表现，因(yīn)为很多中国的科技企业(yè)在后(hòu)疫情(qíng)时代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生(shēng)一(yī)些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与推理(lǐ)需要(yào)大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集(jí)和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据(jù)服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型(xíng)将被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉(jué)、自然语言处(chù)理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及(jí)业界高(gāo)管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对(duì)AI技(jì)术(shù)研发的知情权(quán)以及行业自律是有其必(bì)要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工(gōng)智能(néng)安全与可(kě)控性的高度重视(shì)，这有(yǒu)助于提高(gāo)公众对(duì)此的认(rèn)识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于(yú)行业理解现有模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需要一(yī)定时(shí)间(jiān)观察其对社(shè)会产生的影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可(kě)能难(nán)以有效(xiào)执行。人工(gōng)智能行(xíng)业内(nèi)竞(jìng)争激烈(liè)，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会(huì)继续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂(zàn)停开发更(gèng)强大的(de)生(shēng)成(chéng)式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了(le)偏差(chà)，而更(gèng)多是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户(hù)交互(hù)过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在(zài)越来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有(yǒu)部署(shǔ)大模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会(huì)借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互(hù)联网信息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能服务提(tí)供者(zhě)应该(gāi)承担信息(xī)安全(quán)主(zhǔ)体责任(rèn)，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全(quán)管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人工(gōng)智能(néng)领域的(de)监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美(měi)国(guó)经济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国(guó)股票的估值(zhí)相(xiāng)对于(yú)企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下(xià)走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债(zhài)券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意义(yì)上的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时(shí)，若(ruò)美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟(gēn)工业(yè)金属持(chí)相(xiāng)对中性(xìng)态度(dù)，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的(de)条件(jiàn)下，股(gǔ)票估(gū)值(zhí)压力(lì)会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场，在(zài)公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因(yīn)素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说(shuō)，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资产配(pèi)置角度(dù)看，我们认为美国(guó)的(de)盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确(què)定性。如(rú)果(guǒ)通胀下(xià)降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表(biǎo)现一(yī)定优于股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出(chū)现和去年一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票(piào)方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股。我(wǒ)们(men)的股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下行的时(shí)候也非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要是(shì)因为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们(men)要为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带(dài)来的分母端制(zhì)约改善(shàn)，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分子(zi)端(duān)承压，整(zhěng)体回落石油等大(dà)宗(zōng)商品由于(yú)需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费(fèi)和医药；创业(yè)板指(zhǐ)的(de)吸(xī)引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层(céng)面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的(de)定(dìng)价不足(zú)。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心(xīn)可(kě)能从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回(huí)归行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺(quē)风险持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行业立场。看好中(zhōng)国(guó)，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目(mù)前(qián)中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低廉，政策(cè)制定(dìng)者继续支持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款准备(bèi)金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的(de)预期应该会支持除日本以外(wài)的(de)亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰(shuāi)退(tuì)周期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常(cháng)受益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降（因为市场对(duì)增长放(fàng)缓和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公(gōng)司(sī)债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗