银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng已婚女性英文称呼，女性英文称呼)理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增已婚女性英文称呼，女性英文称呼(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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