原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一(yī)次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收净利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一(yī)个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在年报(bào)中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都是在各(gè)自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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