5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fà知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗n)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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