近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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