核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同kě)以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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