4月中(zhōng)国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩>工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电(diàn)子(zi)等受(shòu)疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放(fàng)，国(guó)内旅游(yóu)出行(xíng)人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动(dòng)能(néng)继(jì)续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基建(jiàn)投资(zī)和企业中长期贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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