2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基(jī)金公会(huì)的(de)数据显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区(qū)（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大(dà)机(jī)构代表接受本报采访解析他们(men)对于市场(chǎng)动态的看(kàn)法，以帮助(zhù)投(tóu)资者(zhě)把脉今年反函数常用公式大全，反函数运算公式剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区(qū)首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理亚太(tài)区(qū)投资(zī)总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国(guó)经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持续发(fā)力(lì)，中(zhōng)国经(jīng)济(jì)持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非美(měi)货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司(sī)可能(néng)获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部门能获得的(de)贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是(shì)到了下半年美(měi)国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日(rì)本可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几(jǐ)年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表(biǎo)现不会太(tài)差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面，还(hái)需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市场对(duì)中国经(jīng)济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我(wǒ)们(men)认为(wèi)中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进(jìn)程。目前来看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程度没(méi)有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境对(duì)经济(jì)的压(yā)制作用会(huì)降低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日本目前(qián)处(chù)于一(yī)个极(jí)端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货(huò)币政策(cè)不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们(men)认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料(liào)将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地(dì)产等(děng)多重(zhòng)约束(shù)因(yīn)素(sù)缓(huǎn)和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太(tài)强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还(hái)是(shì)企(qǐ)业盈利(lì)的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是(shì)否结(jié)束、以及修(xiū)复力度最大的阶段(duàn)已(yǐ)经过(guò)去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能源价格(gé)显著回落(luò)及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷(xiàn)入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认为未(wèi)来一年美国有80％的(de)概率进入衰退。美(měi)国银行业的风(fēng)波提升(shēng)了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在(zài)降(jiàng)温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的(de)提高(gāo)，以及新(xīn)增就(jiù)业的下降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济(jì)表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持(chí)久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央行将(jiāng)再次加息(xī)50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国经济的(de)强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一(yī)步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次(cì)加息了(le)。虽(suī)然说通胀还没有回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经济的副作(zuò)用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年(nián)加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要到了明年上半年(nián)才会认真的(de)去(qù)考虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过(guò)去的半年(nián)12个月(yuè)多(duō)次(cì)提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决(jué)心还是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济增(zēng)长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利(lì)率环(huán)境导致美元流动性(xìng)下降和(hé)投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映(yìng)出来了(le)。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是(shì)高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最(zuì)近一(yī)次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一(yī)个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从(cóng)美(měi)联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进(jìn)入(rù)了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及(jí)防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半年降(jiàng)息(xī)50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结(jié)束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而(ér)至(zhì)时(shí)成立。多数情况下，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况触底才(cái)会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时(shí)通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位(wèi)几乎(hū)总(zǒng)是在最后(hòu)一次加息(xī)前(qián)后(hòu)出现，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月平(píng)均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来(lái)的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录(lù)得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较自然的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是我们需要(yào)思考(kǎo)的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一(yī)步提(tí)升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定(dìng)性是比较高(gāo)的(de)。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的在推(tuī)动数(shù)字(zì)化的进程，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的(de)硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年(nián)年底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续收到了上(shàng)述(shù)硬件产品环节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的(de)分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云(yún)上(shàng)的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根(gēn)据(jù)部署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多(duō)元，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都有非常多(duō)可(kě)以(yǐ)探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或者用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国(guó)高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和(hé)软科技(jì)的发展，今年成(chéng)立(lì)了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都加大了(le)在数据方面的(de)投入，中国(guó)的云(yún)企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体的(de)发展(zhǎn)。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步(bù)推进，半导体板块(kuài)在今后的(de)6-10个(gè)月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关(guān)注利润和(hé)现金(jīn)流，从(cóng)而产生一些可(kě)以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　反函数常用公式大全，反函数运算公式rong>卢(lú)里：反函数常用公式大全，反函数运算公式strong>AI大模型（特(tè)别是(shì)机器(qì)学(xué)习与深度学(xué)习模型）的(de)发展将带来(lái)以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理(lǐ)需要(yào)大量(liàng)的算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采购(gòu)各(gè)类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一方(fāng)面，知名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁显(xiǎn)示出(chū)行业(yè)内对人工智能安全与可控(kòng)性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助于(yú)提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大(dà)的模(mó)型有助于行业理解现有模型的(de)风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大，需(xū)要一定时间观察其对社(shè)会产生的(de)影响。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研(yán)究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出(chū)现了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的企业客户开始转向规(guī)划私有(yǒu)部署(shǔ)大模(mó)型(xíng)。另一方面，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进度上领先于(yú)海外(wài)，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网信息(xī)办公室(shì)正式发(fā)布《生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)服务(wù)管理办法(fǎ)（征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信息(xī)安全主体责任，做好个人(rén)信息保护(hù)、未(wèi)成(chéng)年人保护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作，我们(men)相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领域(yù)的监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经济(jì)进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前(qián)美国股票的估值相对于(yú)企业盈利(lì)的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的(de)美(měi)国国债，它的利(lì)率还是要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代(dài)表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票的(de)部分摩根资(zī)产(chǎn)管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意(yì)义上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截(jié)至目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中国的(de)企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资(zī)等级(jí)的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收(shōu)益债的(de)原因在于(yú)：当经(jīng)济表现越来(lái)越差的(de)时(shí)候，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较(jiào)看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认为股(gǔ)票优(yōu)于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期(qī)的条件(jiàn)下(xià)，股票估(gū)值压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全(quán)球(qiú)总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上(shàng)，考虑年初至(zhì)今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能会(huì)出现中国优于欧美(měi)股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前(qián)的港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认为美国的(de)盈(yíng)利增长及(jí)通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如(rú)果经济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债(zhài)券(quàn)表现一定优于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现和去(qù)年一样的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票(piào)市场(chǎng)投资(zī)策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看好美(měi)股和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票投资(zī)策略是分散配置(zhì)。我们(men)看好新兴(xīng)市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于股票的(de)表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而(ér)且即使在(zài)经济下(xià)行(xíng)的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看(kàn)好黄(huáng)金和石(shí)油价格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪(xù)的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于(yú)美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势(shì)上看，衰退情(qíng)景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行(xíng)情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好(hǎo)利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶(jiē)段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回(huí)落石(shí)油等大宗商品由于(yú)需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于较低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合数(shù)字中国(guó)建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的(de)互联(lián)网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退前(qián)期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续若(ruò)进(jìn)入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退转向复(fù)苏，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的银行存(cún)款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应(yīng)该会支(zhī)持除(chú)日(rì)本(běn)以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的(de)敞口(kǒu)，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐(lài)高收(shōu)益(yì)债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体(tǐ)现出(chū)的特(tè)征一(yī)致(zhì)，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益于(yú)债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价(jià)），而公司债(zhài)券收(shōu)益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 反函数常用公式大全，反函数运算公式