调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的(de)步调(diào)明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求台湾是省还是市 台湾是省会吗台湾是省还是市 台湾是省会吗无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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