调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(q天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖íng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保持相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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