5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(c给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么huàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研(yán)发(fā)能力。

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