核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢line-height: 24px;'>亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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