财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议(yì恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱)题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配(pèi)和(hé)低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规(guī)模最(zuì)大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱资产质量(liàng)、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投(tóu)资和(hé)长期投资需要(yào)。近年(nián)来国(guó)有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往往代(d恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱ài)表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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