北京时间(jiān)周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前(qián)两个月连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利(lì)好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农(nóng)数(shù)据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦(jiāo)点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国地区银(yín)行(xíng)股也(yě)获(huò)得喘息的(de)机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于(yú)新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职(zhí)位空缺(quē)继(jì)续(xù)下(xià)降(jiàng)，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业金人数(shù)也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云认(rèn)为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市(shì)场对于下半年(nián)货币政策放(fàng)松进(jìn)程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，美国会(huì)继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将引导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利(lì)率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期加息(xī)25个基(jī空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗)点，将政策(cè)利率联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗未来发布的信息，并评估(gū)其对货(huò)币政策(cè)的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联(lián)储焦点仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储是否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀明显回落(luò)。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业市(shì)场出现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来看(kàn)，美(měi)联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国(guó)就业(yè)市(shì)场(chǎng)依然强劲，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期(qī)，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就意味着美(měi)联储可(kě)能(néng)会在较(jiào)长时(shí)间(jiān)内维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预(yù)期或在短期(qī)提(tí)振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)入(rù)新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的(de)表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长期(qī)存(cún)在的(de)弱点(diǎn)，又有(yǒu)多(duō)家区域(yù)性银行出现股价(jià)暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期(qī空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉(lā)动上升反映(yìng)出(chū)一(yī)定(dìng)的韧性(xìng)。未来随(suí)着经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力不断上升，市(shì)场预期下半年(nián)美(měi)国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买入(rù)配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上(shàng)是(shì)明(míng)显下(xià)降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔(tī)除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订(dìng)单等(děng)指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商(shāng)品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下(xià)行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为(wèi)极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍(réng)具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势(shì)的(de)可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利(lì)率(lǜ)环境到(dào)底(dǐ)会对经(jīng)济(jì)和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节攀(pān)高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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