私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金(jīn岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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