昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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