金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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