自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关注的(de)基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年(nián)一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经(jīng)验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾(céng)说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技(jì)技(jì)术(shù)演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资(zī)风格(gé)，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观(guān)企业(yè)层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始终做正确(què)的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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