5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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